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目次 †
概要 †
- 回収期間は短い方がよく、
- NPV、IRRともに数字としては大きい方がイイ。
- NPV : 正であれば投資
- IRR : 大きい方がイイ。
詳細 †
費用便益分析（BCR :Benefit-Cost Ratio） †
- BCR = 収益 / コスト
- BCR < 0 : 収益 < コスト
- BCR = : ±0（収益 = コスト）
- BCR < 0 : コスト < 収益
- 費用・便益
- 便益の例：売上
- 費用の例：開発費 / 販管費 / 保守費
得点モデル（重み付け得点モデル） †
- 選定委員会で得点モデル（重み付け得点モデル）の基準を作成する。
- 基準の例：市場性、見込利益、開発力 / 生産力、サポート力
| # | 基準 | 重み | Pj1の得点 | Pj1の総得点 | Pj2の得点 | Pj2の総得点 | Pj3の得点 | Pj3の総得点 |
| 1 | 市場性 | 5 | 5 | 25 | 5 | 25 | 3 | 15 |
| 2 | 見込利益 | 4 | 4 | 16 | 3 | 13 | 4 | 16 |
| 3 | 開発力 / 生産力 | 3 | 4 | 12 | 3 | 9 | 2 | 6 |
| 4 | サポート力 | 2 | 4 | 8 | 3 | 6 | 4 | 8 |
| - | 合計 | - | - | 61 | - | 53 | - | 45 |
キャッシュ・フロー分析手法 †
様々な、キャッシュ・フロー分析手法があるが、
回収期間分析 †
- 初期投資と製品寿命までのキャッシュ・インフローから回収期間を分析する。
- ァイナンス理論に基づいた方法ではないが、直感的に理解しやすく、現在も広く使われている。
- しかし、将来のキャッシュ・インフローの価値（割引率）を考慮しないので精度が低い。
- お金の時間価値を無視している。
1年目のキャッシュと2年目のキャッシュを全く同じに扱う。
- 回収期間の基準があいまい。
- 回収期間以降のキャッシュフローの価値を無視する。
割引キャッシュ・フロー †
- 将来受け取る現金は、
- 現在の現金より価値が割引率分、低くなることを考慮に入れる。
- 以下の2番目の式を使用し、例えば、ｘ年でｙ円を稼ぐ2つのプロジェクトを比較する。
n
FV = PV ( 1 + i )
FV
PV = ------------
n
( 1 + i )
FV : 初期投資の将来の価値, PV : 初期投資の現在の価値, i : 利率, n : 期間の数
- Pj1
2年で10万円 = 10/(1.12)^2 = 7.97万円,
- Pj2
3年で12万円 = 12/(1.12)^3 = 8.54万円
PV（初期投資の現在の価値）が高い方がイイ
正味現在価値（NPV : Net Present Value） †
- NPV =（投資が生み出すキャッシュフローの現在価値）-（初期投資額）
- 割引キャッシュ・フローのように均等割りではなく期間ごとに評価。
- 割引率での再投資。
- NPVがプラスになれば、期待収益率（資本コスト）以上の収益を上げていることになる。
- NPVは高い方がイイ
- NPVが正(NPV > 0)ならば投資を行い、
- NPVが負（NPV < 0）ならば投資しない。
- Pj1
| 期間 | FV | PV |
| 1 | 10,000 | 10,000/(1.12)^1 = 8,929 |
| 2 | 15,000 | 15,000/(1.12)^2 = 11,958 |
| 3 | 5,000 | 5,000/(1.12)^3 = 3,559 |
| 期間合計 | 30,000 | 8,929 + 11,958 + 3,559 = 24,446 |
| 初期投資 | － | 24,000 |
| NPV | － | +446 |
- Pj2
| 期間 | FV | PV |
| 1 | 7,000 | 7,000/(1.12)^1 = 6,250 |
| 2 | 13,000 | 13,000/(1.12)^2 = 10,364 |
| 3 | 10,000 | 10,000/(1.12)^3 = 7,118 |
| 期間合計 | 30,000 | 6,250 + 10,364 + 7,118 = 23,732 |
| 初期投資 | － | 24,000 |
| NPV | － | -268 |
内部収益率（IRR : Internal Rate of Return） †
- IRR = NPVがゼロになるときの割引率。
- 平均回収率 = コストの現在価値が利益の現在価値と等しくなるような利率
- 割引率での再投資。
- 計算は複雑なので割愛。
FV1 FV2 FVn
FV0 + ------------ + ------------ + ... + ------------ = 0
1 2 n
( 1 + r ) ( 1 + r ) ( 1 + r )
※ FV0 = - PV
FV : 初期投資の将来の価値, PV : 初期投資の現在の価値, r : 割引率, n : 期間の数
- 同程度のリスクを持つ投資案件の利回り（ハードル・レート）を設定し、
当該投資機会の利回り（IRR）を比較することにより、投資を評価する。
- IRRがハードル・レートよりも大きければ投資を行い、小さければ投資しない。
- IRRは高い方がイイが、回収期間が長くなる場合、
長期間故に割引率も大きくなり、変動のリスクも大きいと判断されることがある。
例題 †
割引キャッシュ・フロー †
- 利率が10％である場合、１年後に受理する1000＄の現在価値
1000
---------- = 909＄
1
（1+0.1）
- 利率が10％である場合、２年後に受理する1000＄の現在価値
1000
---------- = 826＄
2
（1+0.1）
内部収益率（IRR : Internal Rate of Return） †
用語 †
収益率（＝利回り） †
- 現在価値を将来の価値に換算するときに使う利率（＝金利）
- 逆に考えると、将来価値を現在価値に換算するときに使う利率（＝割引率）のこと。
割引率 †
割引率（＝ディスカウント・レート、＝ハードル・レート）
- ディスカウント・レート：将来価値を現在価値に換算するときに使う利率
期待収益率（資本コスト） †
- 株主や債権者などの資本提供者から「これくらいは稼いで欲しい」と要求される収益率（＝利回り）
- 現代ファイナンス論によると期待収益率（資本コスト）は、
- ハイリスク・ハイリターンの関係が成り立つ、リスク負担に対する報酬
- イコール「リスク」の大きさと捉える事ができる。
- 何故なら、投資家はリスクの高いものほど大きな見返りを要求するため。
- 従って、資本コストの資本にかかるコストは負債にかかるコストより高い。
株主資本コスト †
負債コスト †
- 債権者より調達した負債に対する支払利息や、発行費用及び支払利息
- 割引率の具体的なかたちの一つ
その他コスト †
機会コスト †
意思決定で諦めた方の利益をコストとして見る。
埋没コスト（サンクコスト） †
- 今まで支払ってきたコスト。
- ギャンブルなので過去の負けを取り戻したくなることを、
イギリスとフランスが共同開発した超音速旅客機に例えコンコルド効果と言う。
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