PMP：利益測定法（意思決定モデル）のバックアップ(No.2)

「.NET 開発基盤部会 Wiki」は、「Open棟梁Project」,「OSSコンソーシアム .NET開発基盤部会」によって運営されています。

戻る
- PMP：立上
- PMP：試験

目次 †

目次
概要
詳細
用語

↑

概要 †

↑

詳細 †

↑

費用便益分析（便益費用分析） †

もっとも広く使用されている利益測定法（意思決定モデル）の手法。
成果物（プロダクト / サービス / 所産）を産み出す費用を、組織が得る便益と比較する。
費用の例：開発費 / 販管費 / 保守費
便益の例：売上

↑

得点モデル（重み付け得点モデル） †

選定委員会で得点モデル（重み付け得点モデル）の基準を作成する。

基準の例：市場性、見込利益、開発力 / 生産力、サポート力

#	基準	重み	Pj1の得点	Pj1の総得点	Pj2の得点	Pj2の総得点	Pj3の得点	Pj3の総得点
1	市場性	5	5	25	5	25	3	15
2	見込利益	4	4	16	3	13	4	16
3	開発力 / 生産力	3	4	12	3	9	2	6
4	サポート力	2	4	8	3	6	4	8
-	合計	-	-	61	-	53	-	45

↑

キャッシュ・フロー分析手法 †

様々な、キャッシュ・フロー分析手法があるが、

精度は、「回収期間分析」<「割引キャッシュ・フロー」<「正味現在価値（NPV）」
「正味現在価値（NPV）」と「内部収益率（IRR）」は結論が同じになる。

↑

回収期間分析 †

初期投資と製品寿命までのキャッシュ・インフローから回収期間を分析する。
ァイナンス理論に基づいた方法ではないが、直感的に理解しやすく、現在も広く使われている。
しかし、将来のキャッシュ・インフローの価値（割引率）を考慮しないので精度が低い。

問題点
大きく以下の4つの問題点がある。

お金の時間価値を無視している。
1年目のキャッシュと2年目のキャッシュを全く同じに扱う。

プロジェクト全体のリスクを無視している。
「正味現在価値（NPV）」と「内部収益率（IRR）」は、割引率を調整することによって
プロジェクトのリスク（＝将来のキャッシュフローのばらつき）を反映出来る。

回収期間の基準があいまい。
回収期間以降のキャッシュフローの価値を無視する。

↑

割引キャッシュ・フロー †

将来受け取る現金は、
- 現在の現金より価値が割引率分、低くなることを考慮に入れる。
- 以下の2番目の式を使用し、例えば、ｘ年でｙ円を稼ぐ2つのプロジェクトを比較する。
```
                 n
FV = PV ( 1 + i )

          FV 
PV = ------------
               n
      ( 1 + i )

FV : 初期投資の将来の価値, PV : 初期投資の現在の価値, i : 利率, n : 期間の数
```

例
割引率：12 %

Pj1
2年で10万円 = 10/(1.12)^2 = 7.97万円,

Pj2
3年で12万円 = 12/(1.12)^3 = 8.54万円

PV（初期投資の現在の価値）が高い方がイイ

↑

正味現在価値（NPV : Net Present Value） †

NPV =（投資が生み出すキャッシュフローの現在価値）-（初期投資額）

割引率での再投資。
割引キャッシュ・フローのように均等割りではなく期間ごとに評価。

NPVがプラスになれば、期待収益率（資本コスト）以上の収益を上げていることになる。
- NPVが正(NPV>0)ならば投資を行い、負（NPV＜0）ならば投資しない。
- NPVは高い方がイイ

例
割引率：12 %

Pj1
期間 FV PV
1 10,000 10,000/(1.12)^1 = 8,929
2 15,000 15,000/(1.12)^2 = 11,958
3 5,000 5,000/(1.12)^3 = 3,559
期間合計 30,000 8,929 + 11,958 + 3,559 = 24,446
初期投資－ 24,000
NPV － +446

期間	FV	PV
1	10,000	10,000/(1.12)^1 = 8,929
2	15,000	15,000/(1.12)^2 = 11,958
3	5,000	5,000/(1.12)^3 = 3,559
期間合計	30,000	8,929 + 11,958 + 3,559 = 24,446
初期投資	－	24,000
NPV	－	+446

Pj2
期間 FV PV
1 7,000 7,000/(1.12)^1 = 6,250
2 13,000 13,000/(1.12)^2 = 10,364
3 10,000 10,000/(1.12)^3 = 7,118
期間合計 30,000 6,250 + 10,364 + 7,118 = 23,732
初期投資－ 24,000
NPV － -268

期間	FV	PV
1	7,000	7,000/(1.12)^1 = 6,250
2	13,000	13,000/(1.12)^2 = 10,364
3	10,000	10,000/(1.12)^3 = 7,118
期間合計	30,000	6,250 + 10,364 + 7,118 = 23,732
初期投資	－	24,000
NPV	－	-268

↑

内部収益率（IRR : Internal Rate of Return） †

IRR = NPVがゼロになるときの割引率。

割引率での再投資。

計算は複雑なので割愛。

            FV1            FV2                  FVn
FV0 + ------------ + ------------ + ... + ------------ = 0
                 1              2                    n
        ( 1 + r )      ( 1 + r )            ( 1 + r )

※ FV0 = - PV
FV : 初期投資の将来の価値, PV : 初期投資の現在の価値, r : 割引率, n : 期間の数

同程度のリスクを持つ投資案件の利回り（ハードル・レート）を設定し、
当該投資機会の利回り（IRR）を比較することにより、投資を評価する。
- IRRがハードル・レートよりも大きければ投資を行い、小さければ投資しない。
- IRRは高い方がイイが、回収期間が長くなる場合、
  長期間故に割引率も大きくなり、変動のリスクも大きいと判断されることがある。

↑

用語 †

↑

期待収益率（資本コスト） †

株主や債権者などの資本提供者から「これくらいは稼いで欲しい」と要求される収益率（＝利回り）

現代ファイナンス論によると期待収益率（資本コスト）は、
- ハイリスク・ハイリターンの関係が成り立つ、リスク負担に対する報酬
  - イコール「リスク」の大きさと捉える事ができる。
  - 何故なら、投資家はリスクの高いものほど大きな見返りを要求するため。
- 従って、資本コストの資本にかかるコストは負債にかかるコストより高い。

↑

株主資本コスト †

株主からこれくらいは稼いでほしい要求される収益率（＝利回り）
割引率の具体的なかたちの一つ

↑

負債コスト †

債権者より調達した負債に対する支払利息や、発行費用及び支払利息
割引率の具体的なかたちの一つ

↑

収益率（＝利回り） †

現在価値を将来の価値に換算するときに使う利率（＝金利）
逆に考えると、将来価値を現在価値に換算するときに使う利率（＝割引率）のこと。

↑

割引率 †

割引率（＝ディスカウント・レート、＝ハードル・レート）

ディスカウント・レート：将来価値を現在価値に換算するときに使う利率

ハードル・レート：
- 投資に要求される最低限の収益率（＝利回り）のこと
- 投資に対する期待収益率（資本コスト）と等価になる。

WACC
- 企業が達成すべき投資利回りの基準になる数値。
- 企業買収や企業評価する際、あるいは、企業内の投資案件の評価をする際に用いられる。
- 期待収益率（資本コスト）（資本にかかるコストと、負債にかかるコスト）の加重平均によって求められる。

PMP：利益測定法（意思決定モデル） のバックアップ(No.2)

目次 †

概要 †

詳細 †

費用便益分析（便益費用分析） †

得点モデル（重み付け得点モデル） †

キャッシュ・フロー分析手法 †

回収期間分析 †

割引キャッシュ・フロー †

正味現在価値（NPV : Net Present Value） †

内部収益率（IRR : Internal Rate of Return） †

用語 †

期待収益率（資本コスト） †

株主資本コスト †

負債コスト †

収益率（＝利回り） †

割引率 †

PMP：利益測定法（意思決定モデル）のバックアップ(No.2)